摘要：我們稱之為啤酒泡沫。是什么讓牛頓這樣的智者也變得如此瘋狂第一，錢多路窄。這些發(fā)生在區(qū)塊鏈領(lǐng)域的監(jiān)管并不是壞事。

不知道大家有沒有過倒啤酒的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)我們往杯中倒啤酒時(shí)，倒得越快，產(chǎn)生的泡沫就越多。這些泡沫很快會(huì)溢出杯外，而杯中的啤酒則會(huì)因泡沫的溢出迅速減少，甚至只留下不到一半。我們稱之為啤酒泡沫。

經(jīng)濟(jì)泡沫與之非常相似：當(dāng)資金大量快速向同一渠道涌入時(shí)，泡沫的產(chǎn)生和破滅就開始了。從郁金香狂熱、密西西比泡沫，再到南海泡沫，以及本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，概莫能外。

“瘋狂”的秘密——“大眾的集體瘋狂引發(fā)的丑聞”

我能計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，卻難以預(yù)料到人們的瘋狂。

                                  ——牛頓

1714年，英國在西班牙王位繼承戰(zhàn)爭中獲勝，西班牙政府同意開放四個(gè)貿(mào)易口岸給英國，加上當(dāng)時(shí)“西班牙領(lǐng)地的美洲發(fā)現(xiàn)了金礦”，“發(fā)現(xiàn)黃金虎”等流言蜚語四處飛散，一個(gè)美麗的故事開始被南海公司編造出來：當(dāng)我們的南海公司把工業(yè)品運(yùn)到南美洲海岸，當(dāng)?shù)氐耐林陀玫叵聼o盡寶藏的秘密和價(jià)值百倍的金錠銀錠和我們交換，南海公司的船隊(duì)將凱旋而歸……

這個(gè)故事實(shí)在太誘人了，社會(huì)各界人士，包括軍人和家庭婦女，都卷入了這瘋狂投資的漩渦。

“政治家忘記了政治，律師忘記了法庭，貿(mào)易商放棄了買賣，醫(yī)生丟棄了病人，店主關(guān)閉了鋪?zhàn)樱谈鸽x開了圣壇，甚至連高貴的夫人們也忘了舒雅和虛榮。”連國王喬治一世本人也經(jīng)不住誘惑買了10萬英鎊的南海公司股票。

英國偉大的數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家、天文學(xué)家和自然哲學(xué)家牛頓也投入其中，1720年4月20號(hào)，牛頓賣出了所持的英國南海公司股票，獲利7000英鎊，不過他之后又買回南海股票。隨著泡沫的破滅，牛頓畢生積蓄的2萬英鎊也打了水漂。

事實(shí)上，1720年9月南海泡沫的破滅使整個(gè)英國都幾乎因此破產(chǎn)，當(dāng)時(shí)情景被英國的報(bào)紙形容為“破產(chǎn)的人比黑死病的死者還多”。

1841年蘇格蘭歷史學(xué)家查爾斯.麥凱在《非同尋常的大眾幻想與群體性癲狂》一書中，談到了南海泡沫，南海泡沫同期的密西西比泡沫，以及更早的郁金香泡沫，將其描述為“大眾的集體瘋狂引發(fā)的丑聞”。

是什么讓牛頓這樣的智者也變得如此瘋狂？

第一，錢多路窄。每一次泡沫之前，差不多都有一個(gè)長時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長期，使得私人資本不斷集聚，民間儲(chǔ)蓄不斷膨脹，但相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)嚴(yán)重不足，投資渠道也極其狹隘，大量暫時(shí)閑置資金等待尋找出路。

第二，羊群心理。羊群是一種很散亂的組織，平時(shí)在一起也是盲目地左沖右撞，但一旦有一只頭羊動(dòng)起來，其他的羊也會(huì)不假思索地一哄而上，全然不顧前面可能有狼或者不遠(yuǎn)處有更好的草。人類似乎并沒有比羊好到哪里去，心理學(xué)家研究發(fā)現(xiàn)，從眾與盲從心理是普遍的。這個(gè)結(jié)論在投資領(lǐng)域一望便知：單個(gè)的投資者總是跟著其它投資者買入賣出，追漲殺跌——經(jīng)濟(jì)學(xué)家形象的稱之為“羊群效應(yīng)”。

第三，博傻思維。凱恩斯的“博傻理論”更是一針見血：人們之所以完全不管某個(gè)東西的真實(shí)價(jià)值而愿意花高價(jià)購買，是因?yàn)樗麄冾A(yù)期會(huì)有一個(gè)更大的笨蛋花更高的價(jià)格從他們那兒把它買走——人人都覺得還會(huì)有接盤俠。至此，投資已經(jīng)成為投機(jī)，成為單純的零和博弈，而非價(jià)值投資。

這個(gè)秘密對(duì)我們今天來說是非常重要的歷史經(jīng)驗(yàn)，從多年前的“君子蘭”、“蒜你狠”等事件，到如今的P2P、房地產(chǎn)和區(qū)塊鏈，ETM君提醒你：
不要因?yàn)橥顿Y渠道的狹窄而慌不擇路，更不要盲從與博傻。

“價(jià)值”的秘密——泡沫的存在并不代表泡沫的對(duì)象毫無價(jià)值

郁金香狂熱事件，一度使荷蘭整個(gè)國家陷入瘋狂，以至于人們不想再見到郁金香。而花農(nóng)們因?yàn)榇饲芭菽拇碳ぃ粩喔倪M(jìn)郁金香的種植技術(shù)，開發(fā)新品種，價(jià)格也逐漸穩(wěn)定在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，美麗的郁金香最終回到百花園，成為荷蘭的國花。

互聯(lián)網(wǎng)是更為典型的例子。

1995年之后的5年時(shí)間里，網(wǎng)絡(luò)公司如雨后春筍般成立起來。

美國素有科技創(chuàng)新立國的傳統(tǒng)，當(dāng)時(shí)，以互聯(lián)網(wǎng)為依托的公司，格外受到納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的青睞，并延攬了眾多網(wǎng)絡(luò)公司在此上市。在此期間，凡與網(wǎng)絡(luò)有所關(guān)聯(lián)的企業(yè)，其股票市值都會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)成百上千倍地暴漲。

然而，就在投資人狂熱的樂觀中，2000年4月，形勢(shì)突然逆轉(zhuǎn)，此后，網(wǎng)絡(luò)股指數(shù)一路下滑，到年底的時(shí)候，幾乎已經(jīng)沒有人提及互聯(lián)網(wǎng)了。
但如我們所見，互聯(lián)網(wǎng)并沒有因此垮掉，它在今天已成為整個(gè)科技經(jīng)濟(jì)的命脈，成為新千年普通消費(fèi)者和企業(yè)用戶日常生活中必不可少的組成部分。

但ETM君認(rèn)為，我們應(yīng)該感激當(dāng)時(shí)的泡沫。

因?yàn)榍∏∈谴罅苛畠r(jià)資本的涌入，為當(dāng)時(shí)新興的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施注入了資金，推動(dòng)了光纖電纜的面世，3G網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)，以及巨型服務(wù)器農(nóng)場(chǎng)的擴(kuò)建。泡沫破裂之后，那些最為重要的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新成果——比如基于算法的搜索、社交媒體、移動(dòng)計(jì)算、云服務(wù)、大數(shù)據(jù)分析、人工智能等等，正是在這些基礎(chǔ)上建立起來的。

對(duì)比南海泡沫，我們能發(fā)現(xiàn)，純粹畫餅形成的泡沫終究會(huì)煙消云散，但那些圍繞核心價(jià)值過快堆聚的泡沫，假以時(shí)日，還是能參與創(chuàng)造價(jià)值，并成為價(jià)值的一部分。價(jià)值不是取決于有沒有更傻的人來接盤，而是取決于其本身是否具有發(fā)展前景。

以如今的區(qū)塊鏈來說，近年來數(shù)量眾多的的區(qū)塊鏈項(xiàng)目蜂擁而入，別說項(xiàng)目落地，有些項(xiàng)目連白皮書都是抄襲的，錯(cuò)別字連篇，更有收智商稅的諸如foolcoin（傻幣）、狗幣等，許多人完全不關(guān)心價(jià)值，只知道盲從，不割你割誰？

但這并不代表區(qū)塊鏈沒有價(jià)值，作為第二代互聯(lián)網(wǎng)的區(qū)塊鏈，將會(huì)是人類未來生活中不可或缺的一部分。不過，ETM君還是要建議相關(guān)投資者在做出選擇之前，至少先看看相關(guān)項(xiàng)目的白皮書（有的項(xiàng)目連白皮書都沒有），了解清楚其人員背景、技術(shù)核心、競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)等關(guān)鍵信息很有必要。

“監(jiān)管”的秘密——你可以抵觸、質(zhì)疑，但不能否認(rèn)它的積極意義

市場(chǎng)不能解決道德問題，更不能限制貪婪。自由市場(chǎng)滋生的問題，凱恩斯早就給出了對(duì)策，即采取政府監(jiān)管。

每一次的泡沫中及泡沫后，都有政府監(jiān)管的身影，而這些監(jiān)管措施，最終都從泡沫領(lǐng)域延伸開來，對(duì)整個(gè)世界政治經(jīng)濟(jì)文化產(chǎn)生積極影響。
南海泡沫對(duì)英國經(jīng)濟(jì)、審計(jì)、法律等方面的變革影響深遠(yuǎn)，并直接促進(jìn)了英國責(zé)任內(nèi)閣制的誕生，徹底改變了就有政治體制，并為工業(yè)革命創(chuàng)造了重要條件，掀起了世界早期資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大幕。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫后，以格林斯潘為首的美聯(lián)儲(chǔ)采取擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策，降低利率，刺激房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)了整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。
區(qū)塊鏈誕生之后，很長時(shí)間處于野蠻生長的狀態(tài)，也給各種犯罪交易以可乘之機(jī)。2013年臭名昭著的“絲綢之路”網(wǎng)站被查繳后，區(qū)塊鏈在監(jiān)管問題上就一直備受質(zhì)疑。

但誠如《區(qū)塊鏈革命》所說：

那些對(duì)來自政府的干預(yù)有所抵觸的聲音也承認(rèn)政府參與到治理問題的辯論當(dāng)中是有其積極意義的。產(chǎn)業(yè)內(nèi)碩果豐富的風(fēng)投家亞當(dāng)·德雷珀不情愿地承認(rèn)，“政府的支持帶來了機(jī)構(gòu)的支持，這是有價(jià)值的。”全球范圍內(nèi)的央行正采取不同的步驟試圖了解這項(xiàng)技術(shù)。曾任紐約州金融服務(wù)局主任的本杰明·羅斯基稱強(qiáng)而有力的監(jiān)管是通往產(chǎn)業(yè)成長的第一步。

這些發(fā)生在區(qū)塊鏈領(lǐng)域的監(jiān)管并不是壞事。監(jiān)管是承認(rèn)的開始，也是區(qū)塊鏈步入正軌，步入健康成長的開始。

ETM君認(rèn)為，監(jiān)管必將帶來相關(guān)法律框架關(guān)于數(shù)字身份、智能資產(chǎn)、新科技等一系列內(nèi)容的調(diào)整與變革，相關(guān)立法與國際協(xié)商條約等事項(xiàng)也將列入日程，而區(qū)塊鏈想要成為未來的中堅(jiān)力量，必須要攜手監(jiān)管共同面對(duì)各種考驗(yàn)。

參考資料：
1.汪大海.世界14次重大金融危機(jī)透視.中國傳媒大學(xué)出版社.2011
2.[加]唐塔普斯科特,[加]亞力克斯·塔普斯科特.區(qū)塊鏈革命.中信出版社.2016