互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，中國(guó)科技輕裝上陣了嗎？

CarlBenjamin 發(fā)布于2019-04-29 15:52 / 2680人閱讀

摘要：到年至年，這一比例已降至不到兩倍。在年和年上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和軟件公司中，私人股本持股的公司有在上市后的頭個(gè)月?lián)p失了逾的市值。中國(guó)內(nèi)地融資放緩并不意味著中國(guó)科技公司的終結(jié)。

根據(jù)彭博社報(bào)道，去年，中國(guó)內(nèi)地資金大舉涌入中國(guó)科技企業(yè)，將估值推高至泡沫水平。這讓外國(guó)私人股本公司的日子不好過，它們必須進(jìn)行新的投資才能生存。但這條投資隧道的盡頭仍有一線曙光。來自中國(guó)富裕企業(yè)家和影子銀行的融資正在枯竭，因此，未來爭(zhēng)奪投資回報(bào)的現(xiàn)金可能會(huì)減少。

根據(jù)貝恩資本的統(tǒng)計(jì)，去年，亞太地區(qū)超過三分之一的私人股本新投資涌入了中國(guó)。有這么多錢追逐有限的目標(biāo)，估值不可避免地會(huì)攀升。中國(guó)科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收購(gòu)的估值中位數(shù)是Ebitda的31倍，是大中華區(qū)其他行業(yè)的兩倍，2016到2018年亞太地區(qū)的2．4倍。

即便是早些時(shí)候?qū)χ袊?guó)科技公司融資進(jìn)行投資的私人股本公司，它們的表現(xiàn)也沒有以前那么好了。貝恩資本董事戴嘉德（Johanne Dessard）表示，2014年至2015年，大中華區(qū)互聯(lián)網(wǎng)和科技公司的投資者的撤資規(guī)模是他們投入的4．7倍左右。到2016年至2018年，這一比例已降至不到兩倍。

正如我們從智能手機(jī)制造商小米和外賣應(yīng)用美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等科技企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)中所看到的那樣，上市并不一定能阻止這種頹勢(shì)。

在2017年和2018年上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和軟件公司中，私人股本持股的公司有62％在上市后的頭12個(gè)月?lián)p失了逾30％的市值。相比之下，2015年和2016年上市公司的平均漲幅為105％。

蜜月期注定要結(jié)束了，因?yàn)橹袊?guó)尋求回報(bào)的現(xiàn)金大山一直在縮水。2018年，人民幣融資出現(xiàn)8年來的首次下降。在中國(guó)政府打擊P2P貸款行業(yè)的行動(dòng)中，P2P貸款機(jī)構(gòu)的資金枯竭，而中國(guó)政府決定暫停國(guó)內(nèi)IPO以支撐股市，這一決定也為潛在投資者關(guān)上了退出之門。

這是一個(gè)驚人的逆轉(zhuǎn)。2006年末，在外資和在岸公司獲準(zhǔn)募集人民幣計(jì)價(jià)的私人股本基金之后，該領(lǐng)域競(jìng)相超越亞洲的美元市場(chǎng)。亞洲私人股本研究中心的數(shù)據(jù)顯示，隨著中國(guó)富有的企業(yè)家和同業(yè)拆借機(jī)構(gòu)的大舉涌入，到2009年，人民幣基金籌集了91億美元，而美元基金僅籌集了30億美元。

這種趨勢(shì)一直持續(xù)到去年，當(dāng)時(shí)政府對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)的打壓，加上股市暴跌，導(dǎo)致內(nèi)地投資者紛紛撤離。2018年，美元基金募集345億美元，人民幣基金募集109億美元，主要由香港巨頭高瓴資本和PAG融資。高瓴和PAG在最近幾輪融資中分別籌集了106億美元和60億美元。

另一個(gè)主要的在岸資金來源也在枯竭。阿里巴巴集團(tuán)和騰訊控股的現(xiàn)金仍然充裕，但在共享單車公司Ofo等引人注目的失敗之后，它們?cè)谕顿Y方面變得越來越挑剔，這對(duì)已經(jīng)在資金上苦苦掙扎的初創(chuàng)企業(yè)構(gòu)成了進(jìn)一步的挑戰(zhàn)。

中國(guó)內(nèi)地融資放緩并不意味著中國(guó)科技公司的終結(jié)。仍然有很多“干貨”：去年年底，亞太地區(qū)投入但未使用的資金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3，170億美元，以目前的速度，足夠?yàn)槿甑耐顿Y提供資金。上海證券交易所正尋求建立一個(gè)納斯達(dá)克式的科技板塊，這可能會(huì)提振估值。

這可能足以讓外國(guó)私人股本公司今年獲得喘息之機(jī)，并選定一些目標(biāo)。多年來，海外投資者一直在與中國(guó)資金爭(zhēng)奪中國(guó)內(nèi)地的投資目標(biāo)，但都以失敗告終。如今，他們或許終于又占了上風(fēng)。